分眾傳媒(NASDAQ:FMCN)2012年Q2收入及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)均超預(yù)期。受益于框架廣告網(wǎng)絡(luò)收入的強(qiáng)勁增長(zhǎng),總收入同比增長(zhǎng)30.2%,達(dá)到2.33億美元;歸屬股東凈利潤(rùn)5891萬(wàn)美元,同比增長(zhǎng)37.6%,Q2實(shí)現(xiàn)每股收益0.44美元。增速超過(guò)廣告行業(yè)內(nèi)大部分其他上市企業(yè)。

　　框架廣告收入增長(zhǎng)異常強(qiáng)勁,預(yù)期在下半年仍將得到延續(xù)。上半年品牌廣告受到了宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的負(fù)面影響,但以寫(xiě)字樓、電梯、公寓內(nèi)主要網(wǎng)點(diǎn)的框架廣告則增長(zhǎng)強(qiáng)勁,連續(xù)兩個(gè)季度保持75%以上的收入同比增速,毛利率繼續(xù)提高到58.8%的高位。當(dāng)前框架廣告的刊掛率仍有上升空間。

　　收入、現(xiàn)金流及廣告屏幕資源均穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司過(guò)去多個(gè)季度的收入和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流總體上均呈現(xiàn)穩(wěn)定上升態(tài)勢(shì),各項(xiàng)廣告位置資源如商業(yè)樓宇LCD屏幕、框架廣告數(shù)量等均維持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),截止2012年6月,LCD聯(lián)播網(wǎng)絡(luò)屏幕及框架廣告屏幕書(shū)量已經(jīng)達(dá)到了68.9萬(wàn)塊。

　　私有化過(guò)程仍存變數(shù),價(jià)格可能會(huì)被提高。2012年8月,公司收到江南春、凱雷等多家私募的聯(lián)合私有化提議,價(jià)格較前一天收盤價(jià)溢價(jià)15.5%。各方反應(yīng)不一,公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散,江南春及第二大股東復(fù)興國(guó)際合計(jì)只持股35.7%,仍存在私有化無(wú)法通過(guò)或者價(jià)格被提高的可能性。

　　維持“買入”評(píng)級(jí),上調(diào)13年目標(biāo)價(jià)至36.5美元。鑒于公司強(qiáng)大的LCD屏幕廣告網(wǎng)絡(luò)和議價(jià)能力,未來(lái)三年的平均收入增長(zhǎng)預(yù)計(jì)超過(guò)20%。該目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2013年每股收益2.28美元的P/E為16倍,較當(dāng)前股價(jià)有50.2%的上升空間。